天风证券：给予山西汾酒买入评级，目标价位300.16元
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天风证券（601162）股份有限公司吴立,唐家全近期对山西汾酒（600809）进行研究并发布了研究报告《清香龙头加速复兴，灵活布局彰显强α》，本报告对山西汾酒给出买入评级，认为其目标价位为300.16元，当前股价为245.38元，预期上涨幅度为22.32%。
山西汾酒
清香鼻祖底蕴深厚，二次改革重焕生机。山西汾酒地处酒都杏花村，是清香型白酒国家标准的制订者之一，90年代之前曾有“汾老大”之称。2017年汾酒集团董事长李秋喜上台，开启二次改革，通过引入战投+整合资产+推行组阁聘任制+实施股权激励创新公司体制机制，激发市场活力，2017-2023期间营收/归母净利润CAGR分别为32%/49%，受青花系列放量&产品结构上行，整体盈利能力持续提升。
产品矩阵梯度分明，动态调整灵活放量。公司在高端/次高端/中端/大众端分别具有强势大单品青花30复兴版/青花20/老白汾巴拿马/玻汾，其中玻汾定位全国化先行军，起到培育消费者的作用，目前保持控量运作；老白汾巴拿马为成熟大单品，前者深耕省内渠道，后者锚向新兴市场，持续加码宴席数字化；青花系列中青20为主力放量产品，青30为价值大单品。汾酒大单品底牌较多，管理层可灵活选择以兼顾短期&长期发展。
全国化基本盘稳固，攻守兼备彰显韧性。公司持续推进全国化步伐，省内市场市占率过半，主要推行精细化运作；环山西市场清香氛围浓厚，市场培育成熟，主要通过终端升级&绑定本土大商实现渠道升阶；长江以南市场消费水平较高，采取玻汾导入+青花培育的产品策略。目前汾酒基地市场保持稳定增长，长江以南市场具有一定潜力(青花20逐步放量，未来青花30有望实现价值回归)。
汾酒开启大清香时代，多重势能利好后续发展。我们认为，公司未来主要增长点来源于清香势能&汾酒势能的双重释放：1)清香品类曾经历市占率70%的辉煌，同时适口性较高+具备年轻群体偏好+龙头引领赋能，未来有望持续复兴&打开汾酒成长天花板；2)公司具备实干派的管理层(掌舵手)+文化名酒基因(长期优势)+产能&市场&产品全面布局(产销齐增动力充足)，整体结构呈现强灵活性，未来有望结合外部环境调整策略，打造持续稳增态势。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为386/464/549亿元(同比增长21%/20%/18%)，归母净利润分别为131/159/193亿元(同比增长25%/22%/21%)，对应PE分别为23X/19X/16X。考虑到玻汾培育浓厚清香氛围&青花20持续全国化放量&青花30高端圈层培育逐步完善，我们看好公司未来发展，给予2024年1.25X PEG，计算合理PE为28倍PE，目标价300.16元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；省外拓展不及预期；中高价酒类增长不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券王言海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利130.79亿，根据现价换算的预测PE为22.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有43家机构给出评级，买入评级39家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为304.44。
来源：证券之星
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