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长城国瑞证券:给予中天科技买入评级

摘要 小枫来为解答以上问题。长城国瑞证券:给予中天科技买入评级,这个很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧~.~!  长城国瑞证券张烨童,朱...

小枫来为解答以上问题。长城国瑞证券:给予中天科技买入评级,这个很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧~.~!

  长城国瑞证券张烨童,朱高天近期对中天科技(600522)进行研究并发布了研究报告《光通信及电网业务为基石海风光储打造第二增长曲线》,本报告对中天科技给出买入评级,当前股价为15.81元。

  中天科技

  主要观点:

  中天科技以光纤通信为起点,形成光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等多元化产业格局。电力传输和光通信及网络业务作为公司传统主营业务,始终在公司总营收中占据较高比例,2023年,电力传输业务占公司总营收的37.15%,光通信及网络业务占20.22%。海洋系列及新能源材料业务作为公司第二增长曲线,营业收入逐年攀升,2019-2022年海洋系列CAGR为17.02%,2023年由于海风装机进度缓慢影响,海洋业务营收同比-48.93%;2019-2023年新能源产品CAGR为52.70%,有望持续高增长;公司于2023年完全剥离商品贸易业务。

  公司业绩稳健增长,业务结构调整导致毛利率出现波动。公司近年营业收入稳中有升,2023年公司持续优化业务结构,实现营收450.65亿元,同比增长11.91%;2024年Q1营收为82.42亿元,同比基本持平。公司盈利能力较为稳定,2022-2023年公司归母净利润分别为32.14亿元、31.17亿元,2021年归母净利润下滑系高端通信业务计提减值准备。公司近年综合毛利率稳中有升,海洋领域毛利率波动较大,电力传输和光通信领域的毛利率相对稳定。公司2023年综合毛利率为16.22%,其中海洋系列毛利率为26.65%,光通信及网络和新能源业务的毛利率分别为27.12%和11.35%,电力传输板块毛利率较为稳定为14.97%,铜产品毛利率同比降低1.47Pct至3.26%。

  我们预计2024-2026年中国海缆市场规模分别为130.0/162.5/162.5亿元,分别同比增长81.0%/25.0%/0.0%。2023年全球海上风电实现历史第二高新增装机规模,中国已连续六年海上风电新增装机全球第一。海缆制造位于海风产业链中游,约占海风总投资额8%左右。国内海缆头部竞争格局稳定,海缆产品和技术的高要求叠加区域化产能布局高筑行业壁垒,造就海缆毛利率处于较高水平。海风未来行业趋势走向深远海,柔直输电、漂浮式风电未来可期。

  海洋板块:公司持续突破海外市场,海缆在手订单充足。公司深耕海缆业务多年,研发和技术能力持续领先;码头资源优势突出,在江苏、广东、山东地区布局生产基地,利用地域优势拓展码头资源和海风市场;拥有完备的海缆敷设及风机吊装团队,形成海工、海缆全产业链服务能力,具备丰富的海缆敷设、风机安装施工项目经验;公司客户资源丰富,已成为国内头部电力系统及能源企业的核心供应商,并持续获得海外客户大单,进一步拓展海缆市场国际地位,截至2024年3月31日,公司海洋系列在手订单约115亿元;公司海洋板块(海缆+海工业务)营收在行业内持续领先,毛利率受海工板块影响处于行业中游水平,随着公司拓展海外市场及深远海业务领域,海洋板块毛利率有望进一步提升。

  光通信板块:光纤光缆市场竞争高度集中,从需求端看,5G、光纤入户、千兆光网、“东数西算”工程带动新一波需求;从供给端来看,经历前期缩量后,伴随着需求回升光纤光缆产量逐渐增加,二者相互作用有望拉动光纤光缆价格在2023-2024年触底回升。公司具备“预制棒-光纤-光缆”一体化能力;公司光通信业务营收及毛利率自2021年起逐步回升,2023年实现营收91.14亿元,毛利率修复至27.12%,在同行业中处于领先地位;公司紧跟运营商需求及投资节奏,集采份额处于行业领先地位。

  新能源板块:公司光储氢协调发展,驱动新能源快速成长。在光伏领域,公司具备资源开发-总包服务-电站运维的全生命周期服务能力,截至2023年末,公司持有光伏电站61个,总装机容量和发电量分别为390.26MW和4.24亿千瓦时。在储能领域,公司形成“料-芯-组-舱-站”全产业链式一体化产品供应与服务,覆盖电网发、输、配、用等全环节,可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上,用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。公司项目中标成果亮眼,全球储能系统出货第六名,公司紧抓海外储能需求上升契机,积极布局海外电力储能市场。公司深耕通信储能领域,与中国移动(600941)、中国铁塔等代表性客户深度合作。在氢能领域,公司利用本土化优势深度布局,积极推进加氢、制氢设备产业化。

  电力传输板块:公司具备输配电一体化产业链优势,积极参与特高压电网和智能电网建设。2023年,普通导线、特种导线、OPGW、ADSS等主营拳头产品在全国市场份额保持第一。公司加码技术研发,丰富产品矩阵,瞄准特高压、中高压电网产品向高端化、配网产品向智能化的目标发展,服务我国电网数字化、智能化建设。

  投资建议:

  我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为36.10/43.14/49.17亿元,EPS分别为1.06/1.26/1.44元,当前股价对应PE分别为14.35/12.01/10.54倍。考虑到公司作为海缆及光纤光缆行业头部企业,目前已形成光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等多元化产业格局,光通信及电网业务稳健,海洋及新能源业务快速增长,未来随着海风项目顺利开展,持续拓展海外市场及深远海业务,公司业绩有望稳健增长,因此首次覆盖给予其“买入”评级。

  风险提示:

  原材料价格波动风险;政策风险;行业竞争加剧风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券王兴研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.97%,其预测2024年度归属净利润为盈利37.28亿,根据现价换算的预测PE为13.93。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为18.52。

来源:证券之星

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