西部建设：销量逆势增长，归母净利润出现回升
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综评：2023年，西部建设（002302）[002302]实现营业收入228.63亿元，同比减少8.17%，归属于上市公司股东的净利润为6.45亿元，同比增长16.11%。总体来看，2023年西部建设通过在重点战略区域加快布局扩张，全年商混销量实现同比增长。不过，由于原料端支撑力度不足，年内混凝土价格降幅较为明显，拖累整体营收出现下滑。此外，西部建设应收账款规模持续增加，回款压力仍较为突出。
图1、2：2023年西部建设营收下滑，归母净利润实现增长（单位：亿元、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
战略布局持续优化调整，混凝土销售量实现增长
2023年西部建设共销售商品混凝土5848.76万方，同比增长4.41%，增速相较于2023年提升了12.65个百分点。2023年西部建设混凝土供应项目签约量为1.38亿方，同比增加8.16%，国家重大战略区域签约量接近5成。其中，单体签约量10万方及以上的重大项目达到274个，共计4173.27万方。
随着西部建设在京津冀、长三角以及粤港澳大湾区的市场布局进一步完善，新拓市场已经成为公司混凝土销售业务增长的主要来源。通过不断提升重大战略区域的市场占有率，2023年西部建设混凝土销售量和签约量均实现同比增长。从重大项目签约情况来看，上述区域混凝土签约量合计增长272.23万方，占全年签约增长总量的7成以上，西部建设战略布局优化调整的成效逐步显现，销售端存在持续增长的潜力。
图3：近五年西部建设商品混凝土签约量及销量情况（单位：万方、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
价格因素拖累明显，重点区域营收仍有增长
2023年，受行业总需求缩量影响，全国商品混凝土价格指数（CONCPI）呈现下行趋势。与此同时，西部建设提升市场占有率的意愿较强，实际经营过程当中存在以价换量的情况。在此背景下，2023年西部建设混凝土业务平均销售价格降至379元/方左右，同比跌幅达到12.51%。销售价格下滑是造成营收减少的主要原因，2023年西部建设实现营业收入228.63亿元，同比减少8.17%。
图4：近五年西部建设混凝土平均销售价格变化情况（单位：点，元/方）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
分区域来看，西部建设在国内外共计21个市场的营业收入出现同比下滑。其中，营收同比降幅超过3亿元的有湖南、湖北、四川和陕西市场，合计营收降幅达到24亿元左右，占总营收减量的62.24%，是造成全年营收下滑的主要区域。不过，上述四省目前仍是西部建设重要的消费市场，四省营收之和占全年营收总量的36.12%，占比相较于2022年下滑了6.70个百分点。
此外，随着西部建设对国内外重点战略发展区域的开拓力度逐步加强，其在多个区域市场的营业收入出现明显提升。其中，广东市场营收增量达到6.67亿元，同比增幅为68.77%，成为西部建设第五大业务市场；其次是新疆、上海和海南市场，营收同比分别增加3.66亿元、3.43亿元和2.50亿元，营收排名分别升至第6位、第9位和第15位；最后是印尼、安徽、辽宁、浙江以及泰国等市场，营收增量均在千万元级别。
图5：2023年西部建设分地区营业收入变化情况（单位：万元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
销售利润率稍有改善，归母净利润大幅增加
2023年，西部建设通过与海螺水泥（600585）等上游企业进行合作，降低原材料采购成本，销售毛利率和净利率分别同比增加0.93%和0.29%，全年实现净利润7.25亿元，相较于2022年略微增长0.32%。
在净利润仅有微增的情况下，2023年西部建设归母净利润却同比增长了16.11%。
这一方面是由于2022年底西部建设完成了对旗下中建商品混凝土有限公司（简称“中建商砼”）和中建西部建设西南有限公司（简称“西南公司”）的少数股东股权收购事宜，实现对这两大子公司的全资控股。中建商砼和西南公司是西部建设组织架构内的利润核心，2023年净利润合计达到3.89亿元，占上市公司净利润总额的53.66%。
另一方面，西部建设归母净利润增长体现出其对子公司的管理成效。
2022年，西部建设披露包括中建商砼和西南公司在内的四个重要子公司的净利润合计达到6.70亿元，超过公司整体净利润。这意味着在2022年期间，西部建设其余子公司整体处于亏损状态。
2023年，西部建设披露的五个重要子公司净利润合计5.49亿元，低于公司净利润总额，说明其余子公司整体创造了1.76亿元的净利润。由此可见，2023年西部建设加强了对于子公司的运营和成本管理，是实现利润增长的重要原因。
表1：2021-2023年西部建设主要经营数据（单位：亿元，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
回款周期进一步延长，企业资金流动性仍偏紧
2023年，建筑行业上下游资金紧缺的局面未见明显改善，混凝土行业应收账款规模进一步增加。在此背景下，西部建设仍面临较大的回款压力，应收账款及票据周转天数持续上升至354.89天，同比增加22.82%，仍然存在一定的信用减值风险。为满足企业流动性需求，2023年西部建设财务费用同比增加51.83%，占营业收入的比例同比上升0.29个百分点。与此同时，现金比率降至18.56%，同比下降4.10个百分点。
表2：2021-2023年西部建设部分财务指标运行情况（单位：天，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
后市展望：销量增长预期明确，净利润提升仍有难度
2024年，西部建设将进一步加大市场开拓力度，加之前期签约项目储备量仍较为充足，预计混凝土销售量实现同比增长的可能性较大。不过，从行业整体来看，由于传统基建增长不及预期，房地产投资长期偏低，全国混凝土需求收缩趋势较为确定，市场竞争压力不减，实际成交价格仍然面临下行压力。受此影响，西部建设营收规模以及净利润增长存在一定难度。
另外，随着中建西建矿业有限公司成立，西部建设将加快砂石骨料业务发展，推进砂石骨料矿山获取和开发，实现业务落地运营。长期来看，西部建设非商混业务的营收占比将呈现上升趋势，企业有望逐步实现“一体两翼”的战略布局。（本文不构成投资建议）
来源：中国水泥网
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