国金证券：给予萤石网络买入评级，目标价位37.8元
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国金证券股份有限公司孟灿近期对萤石网络进行研究并发布了研究报告《智能家居与物联云平台共振，萤萤之光护万家灯火》，本报告对萤石网络给出买入评级，认为其目标价位为37.80元，当前股价为27.32元，预期上涨幅度为38.36%。
萤石网络(688475)
公司简介
公司系国内视觉类智能家居龙头，拳头产品SHC(智能家居摄像机)位居全球及国内市场销量第一。公司背靠全球AIoT龙头海康威视（002415），基于AI多维感知&认知能力切入智能家居赛道。
投资逻辑
推荐逻辑一：智能家居品类不断扩充，硬件增收云增利。目前公司旗下涵盖SHC/智能入户/智能服务机器人/智能控制/智能穿戴5条核心自研产品线，同时引进智能宠物喂食器等N类生态产品，基于AI与物联云平台2类能力构建出2+5+N的业务矩阵。一方面，智能家居产品为云平台提供了庞大的用户基数，为C端增值服务导流；同时，云平台提供的智能算法等塑造了智能家居的差异化卖点，形成硬件增收云增利的商业模式。
推荐逻辑二：拳头产品SHC全球市占第一，毛利率远超同业。公司23年以24.1%的销量份额位居SHC国内市占第一(据洛图科技、公司及小米出货量统计核算得出)，同时位居24Q1全球销量份额第一(IDC)。公司基于①同业最多SKU+②人无我有/人有我优的智能算法？定位中高价格带的销售优势；基于①自有生产线+②全球出货量最高的规模效应？成本优势。销售与成本端的双重优势共同塑造了SHC远超同业的毛利率。
推荐逻辑三：智能入户塑造第二曲线，AI+机器人能力深化。国内智能门锁低渗透叠加视觉系替换指纹锁双重驱动，公司智能门锁性能看齐第一阵营水平，智能入户23年营收取得近50%高增，1H24继续保持69%高增；打造智能家居第二增长曲线。24年公司推出蓝海大模型进军具身智能，23年公司发布商用与民用两款清洁机器人迭代产品能力，同时基于RK3助理机器人深化AI代理能力。
盈利预测、估值和评级
预计公司24~26年营业收入分别为55.4/66.3/79.6亿元，归母净利润分别为6.8/8.5/11.5亿元。采用分部估值法对公司进行估值，给予公司25年智能硬件部分22倍PE估值，物联云平台部分12倍PS估值，目标价37.80元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
SHC国内增长趋缓拖累云平台收入增长的风险；清洁机器人销售进展不及预期的风险；物联云平台C端云服务商业转化不及预期的风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.83亿，根据现价换算的预测PE为22.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.47。
来源：证券之星
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