东吴证券：给予科伦药业买入评级
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东吴证券股份有限公司朱国广近期对科伦药业（002422）进行研究并发布了研究报告《科伦药业2024年半年度业绩快报点评：利润端增长超预期，创新驱动长期向好》，本报告对科伦药业给出买入评级，当前股价为31.26元。
科伦药业
投资要点
事件：公司2024H1营收118.3亿元(同比+10%，下同)，归母净利润18.0亿元(+28%)，扣非归母净利润17.5亿元(+30%)。其中，24Q2营收56.1亿元(+9%)，归母净利润7.7亿元(+31%)，扣非归母净利润7.6亿元(+36%)。利润增长超预期，公司多板块协同发力，看好全年业绩表现：1)输液市场开拓及产品结构优化，带来收入和利润双增；2)原料药中间体价格及市场恢复，成本管理实现降本增效；3)积极推进“创新驱动”战略，科伦博泰出海有望带来收入和利润双增。
输液、仿制药、原料药升级发力，带来长期稳健增长：1)大输液：大输液受诊疗量修复带来恢复性增长，龙头更为获益；公司拓展市场份额并持续优化产品结构，提升高附加值的营养型输液及密闭式、高端包材(粉液双室袋，三室袋等)产品收入占比。2)仿制药/制剂：存量品种应采尽采，在研新品更能通过集采实现“光脚”放量，多疾病领域、高端制剂技术发力，增长动力强。3)川宁生物（301301）：6-APA、7-ACA价格回升，合成生物学逐步落地产品矩阵，贡献业绩增量。
创新持续兑现，科伦博泰及默沙东高效率推进临床：1)默沙东深度合作，我们预计未来持续会有里程碑收入；2)K药全球获批了30+适应症，24H1销售额142亿美金，预计关键专利将在2028年到期。默沙东迅速推进SKB264的十项全球三期研究，今年ESMO有望读出妇科肿瘤数据；3)SKB264有望24Q4成为国内首个上市的TROP2ADC，A166(HER2ADC)有望25Q1成为国内首款治疗HER2阳性乳腺癌的国产ADC，25年共计4款产品国内实现上市；4)早研：核药、双抗ADC，双payload ADC，非肿瘤ADC逐步推进临床。
盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润为29.5/35.3/42.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为17/14/12倍。三大主业稳健发力，创新高效率兑现，催化剂丰富，首次给予“买入”评级。
风险提示：新药研发失败，仿制药集采风险，原料药、中间体价格下降，市场竞争恶化等
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋周豫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.04亿，根据现价换算的预测PE为17.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为42.97。
来源：证券之星
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