华鑫证券：给予今世缘买入评级
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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对今世缘（603369）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，市场战略持续推进》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为42.99元。
今世缘
事件
2024年8月16日，今世缘发布2024年半年度报告。
投资要点
业绩延续增势，市场战略布局稳步推进
公司2024H1营收73.05亿元(同增22%)，主要系公司筑牢省内基本盘的同时落实省外周边化/板块化举措，归母净利润24.61亿元(同增20%)，扣非归母净利润24.46亿元(同增19%)。2024Q2营收26.34亿元(同增22%)，归母净利润9.29亿元(同增17%)，扣非归母净利润9.21亿元(同增15%)，业绩符合预期。盈利端，2024Q2公司毛利率同增0.2pct至73.02%，主要系高端酒销售占比提升所致，销售费用率同减1pct至12.23%，主要系公司针对渠道费用投放优化预算配置所致，管理费用率同增0.1pct至3.94%，净利率同减1pct至35.27%，销售回款24.96亿元(同增7%)。
品类费投规划清晰，终端促销保持克制
2024H1公司特A+类/特A类/A类/B类/C、D类酒营收分别为+22%/+26%/+14%/-2%/-8%，从具体产品来看，国缘四开处于升级换代的衔接期，总体产品结构升级仍在稳步推进，公司对于主流产品进行正常铺货销售，对于战术产品K3/K5推出针对性政策，同时培育引导V3/V6，不断提升品牌占有率。2024H1公司直销(含团购)/批发代理渠道营收分别为0.95/71.63亿元，分别同增31%/22%，公司针对主流消费场景进行自然覆盖的同时，针对宴席市场延续产品组合打法提升产品结构，在终端促销政策上保持克制，维持宴席场景占有率。截至2024H1末，公司经销商总数为1050家，较年初净减少11家，后续公司延续库存管理，维持价盘稳中有升。
省内价格带精细化运作，省外市场差异化布局
2024H1公司省内/省外营收分别为66.58/5.99亿元，分别同增21%/36%。其中省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区营收分别为12.81/19.05/8.18/11.19/8.05/7.31亿元，分别同增21%/17%/22%/33%/23%/14%，省内市场竞争加剧，公司抓住分化趋势扩大主线价格带优势，精细化运作100-600元价格带，针对苏南大区进行结构拔高。总体来看，公司坚定推进10+N计划，针对浙江/山东/安徽/河南/江西等市场追加品牌预算，并主动布局重点省份团队，推进省外规模提升，目前公司根据部分样板市场运作经验进行复制推广，加快省外战略布局。
盈利预测
我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为3.00/3.61/4.31元(前值为3.07/3.79/4.57元)，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.26亿，根据现价换算的预测PE为14.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级26家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.74。
来源：证券之星
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