平安证券：给予司太立增持评级
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平安证券股份有限公司叶寅,韩盟盟近期对司太立（603520）进行研究并发布了研究报告《收入端保持快速增长，利润端仍需等待碘价加速下降》，本报告对司太立给出增持评级，当前股价为7.89元。
司太立
事项：
公司公布2024半年报，实现收入13.30亿元(+22.75%)，归母净利润0.23亿元(-35.09%)，扣非后归母净利润0.20亿元(-23.29%)，业绩基本符合预期。
其中24Q2单季度实现收入6.88亿元(+32.86%)，归母净利润0.11亿元(-58.71%)，扣非后归母净利润0.10亿元(-44.90)。
平安观点：
公司收入端保持快速增长，利润端仍受碘价拖累。2024H1公司收入13.30亿元(+22.75%)，保持快速增长，其中国内制剂业务收入2.97亿元(+27.38%)，预计API业务同样保持接近20%的快速增长。2024H1归母净利润0.23亿元(-35.09%)，主要受成本端拖累。上半年公司毛利率为21.49%(-2.07pp)，预计主要受碘价处于高位影响；净利率1.74%(-1.51pp)，除成本影响外，销售费用率也由上年同期的3.87%提升至4.81%。
碘价目前维持在65美元/千克左右，其下降幅度略低于此前预期。根据海关数据，2024年7月我国碘进口平均单价为65.13美元/千克，同比下降4.2%。2023年2月份，碘进口平均单价曾一度达到71.45美元/千克，此后整体呈现下降趋势。我们认为2024上半年碘价整体处于高位震荡状态，下降趋势慢于此前预期。但考虑到从碘价波动历史来看，当前价格处于绝对高位，伴随着上游扩产，碘价仍有望逐步回落到正常价格区间。2010年以来碘价中枢在30-40美金/千克之间，因此我们仍然看好碘价下降带来的可观利润弹性。
定增终落地，短期内预计无重大资本支出。公司定增方案于2024年3月13日获得证监会批复，6月12日完成新股发行登记。本次定增共募资9.35亿元，发行价格9.75元/股。本次融资主要投向造影剂API、中间体和CMO/CDMO新产能。我们认为本次定增完成后，公司在短期内应无大
规模资本性支出。
看好碘价下降带来业绩弹性，定增落地布局未来，维持“推荐”评级。考虑到碘价下降速度慢于我们预期，我们将公司2024-2026年净利润预测下调至1.05亿、3.09亿、5.36亿元(原预测为1.54亿、3.26亿、6.26亿元)。但我们仍然坚持公司短期看成本，中长期看原料药+制剂放量的逻辑，维持“推荐”评级。
风险提示。1)碘价下降速度不及预期：碘价下降偏慢。2)EU-GMP认证速度不及预期：上海司太立欧盟认证慢于预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.55亿，根据现价换算的预测PE为17.53。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。
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来源：证券之星
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