开源证券：给予华利集团买入评级
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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,张霜凝近期对华利集团（300979）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1量价利齐升，产能紧俏下全年展望乐观》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为63.83元。
华利集团
2024H1量价利齐升，产能紧俏下全年展望乐观，维持“买入”评级
2024H1公司收入114.7亿元(同比+24.5%，下同)，归母净利润18.78亿元(+29%)。分季度看，2024Q1/Q2分别实现收入47.6/67.1亿元，同比+30.2%/+20.8%，归母净利润7.9/10.9亿元，同比+63.7%/+11.9%。2024Q2受益于产能利用率较高以及越南盾兑美元贬值，毛利率延续靓丽表现，我们略上调2024年并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为39.0/45.6/53.0亿元(原为38.6/45.6/53.0亿元)，当前股价对应PE为19.1/16.4/14.0倍，维持“买入”评级。
2024H1销量逐季提速，新客户收入占比快速提升，欧洲地区收入下降
拆分量价，2024H1销售量1.08亿双(+18.64%)，人民币单价106元(+4.9%)，我们预计美金单价同比+2.9%。2024Q1/Q2销量分别同比+18.4%/+19.2%，预计美金单价分别同比+6.5%/持平略增，单价变化主要系客户及产品结构影响。分客户：预计2024H1公司前五大客户保持不变，预计新客户占比接近20%(预计2023H1占比约为15%)，同比增长超40%。分地区(按客户总部计)：2024H1美国/欧洲/其他地区营收99.30/12.69/2.50亿元，同比+30.79%/-9.50%/+25.29%。
费率提升下Q2延续靓丽净利率，所得税率受利润及分红提升影响，营运稳健(1)盈利能力：2024H1毛利率28.23%(+3.63pct)，归母净利率16.37%(+0.57pct)，稳中有升，2024Q1/Q2毛利率及归母净利率分别为28.4%/28.1%、16.5%/16.3%。2024H1期间费用率为6.73%(+2.54pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.40%/5.08%/1.33%/-0.1%，同比-0.03/+2.05/-0.26/+0.78pct，管理费用提升显著主要系计提薪酬绩效同比增加2.8亿元，财务费用率提升由于汇率波动导致轻微汇兑损失1809万元而2023H1录得汇兑收益6718万元，2024H1所得税率为23.2%，同比+3.3pct，主要系净利润增加以及中国香港子公司增加对母公司分红。(2)营运能力：截至2024H1末，存货规模30亿元(+7.3%)，存货周转天数63天(-5天)，应收账款周转天数64天(同比持平)，经营性现金流净额17.22亿元(+24.12%)。
2024H1产能利用率维持高位，积极推进越南、印尼双基地建设
产能及规划：截至2024H1，公司总产能为1.09亿双，同比+4.66%，产能利用率为97.32%，同比+11.32pct。2024H1越南2家新建工厂(成品鞋和鞋材厂各一家)、印尼新建1家成品鞋厂已开始投产。2024H2产能利用率预计仍保持高位，越南预计将有1个新工厂投产，长期积极推进越南、印尼双基地建设以匹配订单增长。风险提示：下游客户去库存不及预期、欧美需求疲软、产能爬坡不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.92亿，根据现价换算的预测PE为19.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.88。
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来源：证券之星
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