天风证券：给予天山铝业买入评级
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天风证券（601162）股份有限公司陈凯丽,刘奕町近期对天山铝业（002532）进行研究并发布了研究报告《铝价上涨叠加一体化下原料成本可控，利润同比高增》，本报告对天山铝业给出买入评级，当前股价为6.69元。
天山铝业
经营业绩环比大幅增长，归母净利显著提升
24H1公司实现营业收入137.85亿元，同比-6.83%；实现归母净利润20.74亿元，同比+103.45%；实现扣非归母净利19.61亿元，同比+168.42%。24Q2公司实现营业收入69.6亿元，同比-11.36%，环比+1.97%；实现归母净利润13.54亿元，同比+161.47%，环比+88.06%。公司业绩大幅提升主要系电解铝价格上涨，此外由于公司原料一体化程度较高，各原料成本控制较好。
铝价上涨+成本下降带来盈利显著增厚。
1)电解铝：24H1产量58.54万吨，同比+1.3%。电解铝板块盈利大幅增厚，毛利从23H1的17.64亿元提升至24H1的21.56亿元，同比+22.21%，主要系价格上涨叠加成本下降。2024H1SHFE铝均价1.99万元/吨，同比+7.60%，环比+5.75%；原料方面虽然氧化铝大幅涨价，但公司广西氧化铝盈利抵消了成本的上涨，此外石油焦价格24H1均价为2132.37元/吨，同比-32.52%，环比-19.79%，带来了一定的成本下降。
2)氧化铝：24H1产量109.3万吨，同比+6.8%，广西氧化铝基本外销为主，从数量上来看氧化铝可以对电解铝基本实现自供。24H1中国氧化铝现货均价3510.95元/吨，同比+21.15%，环比+19.25%。氧化铝经营主体靖西天桂贡献净利润约5.5亿，板块业绩同比大幅提升。
3)高纯铝：24H1高纯铝产量1.6万吨，同比-25.6%，高纯铝生产主体天展新材上半年盈利2112万元，对利润贡献相对微薄。
4)其他：公司全资子公司天铝有限在2023年获评“国家高新技术企业”，企业所得税按15%的税率缴纳，享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，对上半年业绩产生一定正向贡献。此外24H1公司存在1.13亿元的非经常性损益，主要源于上半年获得政府补助1.35亿元。
投资建议：24年随着国内新的增量措施与存量政策发力，叠加供应端约束，预计电解铝供需形势维持相对较好。考虑到Q2电解铝价格显著抬升，我们将公司24/25/26年归母净利润由36.3/41.2/43.5亿元上修，预计24-26年归母净利润为37.18/44.58/47.06亿元，对应PE为9/7/7倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外经营风险；原材料和能源价格波动风险；宏观经济波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.23%，其预测2024年度归属净利润为盈利37.67亿，根据现价换算的预测PE为8.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.97。
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来源：证券之星
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