中银证券：给予华鲁恒升买入评级
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中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,徐中良近期对华鲁恒升（600426）进行研究并发布了研究报告《归母净利润持续增长，产品销量明显提升》，本报告对华鲁恒升给出买入评级，当前股价为21.78元。
华鲁恒升
2024年上半年，公司实现营业收入169.75亿元，同比增长37.35%，归母净利润22.24亿元，同比增长30.10%。其中，第二季度实现营收89.97亿元，同比增长42.69%，环比增长12.78%，实现归母净利润11.59亿元，同比增长24.89%，环比增长8.78%。公司经营业绩持续增长，在建工程有序推进，维持买入评级。
支撑评级的要点
产品销量显著增长，毛利率略有修复。2024年上半年，受益于荆州基地一期项目运营达效和本部装置技改扩能带动，公司产销量显著提升，其中，新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸板块实现销量分别为123.55/216.50/28.28/75.45万吨，同比分别+28.47%/+43.50%/+14.77%/+148.03%，实现营收分别为83.18/36.44/12.63/20.39亿元，同比分别+18.66%/+39.88%/-4.97%/+145.66%；毛利率分别为15.50%/34.58%/8.24%/26.64%。公司整体销售毛利率为21.20%，同比上升0.34pct，销售净利率为14.06%，同比提升0.24pct。费用方面，受子公司借款利息支出增加影响，财务费用为1.11亿元，同比提升471.76%。在行业景气度较低的外部环境下，公司发挥技术和管理优势，经营业绩持续增长。
产品价格短期承压，价差未来有望改善。2024年上半年，新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸板块产品销售均价分别为6733/1683/4466/2702元/吨，同比分别下降7.64%/2.52%/17.20%/0.95%；根据wind统计数据，动力煤/纯苯/丙烯2024年上半年国内市场均价分别为874.88/8561.54/6876.97元/吨，同比分别-14.29%/+24.22%/-1.97%。未来随着下游需求提升，纯苯等原材料价格回落，公司盈利能力有望逐步提升。
项目建设持续推进。2024年上半年，公司新增投资酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目，投资额分别8.33/8.67亿元，建设周期13个月，投产后预计可产生年均营收分别16.74/6.24亿元。同时，52万吨尿素项目、密胺树脂单体材料、尼龙66高端新材料等在建项目有序推进。截至2024年上半年末，公司在建工程合计余额41.53亿元，较期初增加29.74%，资产负债率29.49%，同比上升1.96pct。公司资产负债结构合理，在建项目未来有望为公司发展提供新动能。
估值
公司经营管理优质，业绩持续稳健，维持公司盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为2.16元、2.71元和3.07元，当前股价对应的PE为10.2倍、8.1倍、7.2倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济形势变化；公司新项目投产不及预期；化肥产品价格大幅下跌。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）王天鹤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利47.24亿，根据现价换算的预测PE为9.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.1。
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来源：证券之星
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