山西证券：给予天融信增持评级
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山西证券股份有限公司方闻千近期对天融信（002212）进行研究并发布了研究报告《上半年收入端承压，降本增效推动利润端正增长》，本报告对天融信给出增持评级，当前股价为4.17元。
天融信
事件描述
8月15日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入8.73亿元，同比减少13.07%；上半年实现归母净利润-2.06亿元，同比增长2.98%，实现扣非净利润-2.16亿元，同比增长2.84%。24Q2公司实现收入4.51亿元，同比减少15.82%，环比增长6.94%；24Q2实现归母净利润-1.16亿元，同比增长3.63%，环比减少30.39%，实现扣非净利润-1.21亿元，同比增长3.45%，环比减少27.92%。
事件点评
宏观因素导致收入端承压，降本增效推动公司利润端正增长。宏观经济复苏缓慢导致网络安全下游客户需求依然疲软，受此影响，2024上半年公司
收入同比下滑。但随着公司持续推进提质增效战略，收入质量显著提升，在降低低毛利率的集成业务收入占比后上半年公司毛利率达到63.30%，同比提高7.86%。在费用端，2024上半年公司期间费用总计同比减少2.63%，其中，研发费用同比减少5.80%，主要是因为公司在新方向和新技术的前期布局基本完成；公司管理费用同比减少30.64%，主要系上半年股份支付费用同比减少所致；而在公司持续保持营销侧投入的推动下，上半年销售费用仍同比增长9.71%。得益于公司推行提质增效战略，在收入承压的情况下，上半年归母净利润仍实现同比增长。此外，2024上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-2.53亿元，同比增长15.44%。
上半年云及信创业务实现快速增长。分业务看，2024上半年公司基础安全产品业务实现收入5.32亿元，同比减少20.01%，大数据与态势感知产品及服务业务实现收入0.63亿元，同比减少12.03%，基础安全服务业务实现收入1.40亿元，同比减少9.45%，云计算与云安全产品及服务业务实现收入1.32亿元，同比增长20.19%，其中，上半年云计算收入同比增长35.80%，云安全收入同比增长51.52%，主要是因为前期针对该新业务的投入进入了收获期；此外，公司重点布局的信创安全业务上半年收入同比增长22.99%。分行业看，尽管三类客户政府及事业单位、国有企业、商业及其他收入分别同比减少20.01%、5.61%、6.24%，但在细分行业方面，公司重点布局的卫生、能源、政法、交通行业收入仍分别同比增长46.45%、33.42%、31.13%、15.63%。投资建议
公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益。预计公司2024-2026年EPS分别为0.18.26.33，对应公
司8月26日收盘价4.29元，2024-2026年PE分别为23.7516.6712.93，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济持续下行风险。由于公司下游客户对网络安全的投入受到整体宏观环境的影响，若未来国内宏观经济增长持续承压，可能造成公司下游客户压缩网络安全的IT预算，从而对公司业务发展造成不利影响。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为12.58%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.87亿，根据现价换算的预测PE为17.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.2。
以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
来源：证券之星
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