东吴证券：给予九州通买入评级
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东吴证券股份有限公司近期对九州通（600998）进行研究并发布了研究报告《2024半年报点评：经营业绩逐季向好，“三新两化”战略实施成效显著》，本报告对九州通给出买入评级，当前股价为4.73元。
九州通
投资要点
事件：公司2024年上半年实现收入771.71亿元(-2.76%，同比，下同)，归母净利润12.08亿元(-10.08%)，扣非归母净利润11.8亿元(-8.9%)。单Q2季度，公司实现收入366.99亿元(-1.52%)，归母净利润6.70亿元(-14.31%)，扣非归母净利润6.59亿元(-8.81%)。业绩符合预期。
可比口径增长稳健，经营业绩逐季向好。剔除23H1感冒、退烧等相关品种销量大增带来的高基数影响，公司24H1营收实际同比增长0.15%，归母净利润同比增长9.5%，扣非归母净利润同比增长11.84%。分季度看，公司24Q2归母净利润环比增长24.60%，扣非归母净利润环比增长26.28%。且24Q1经营活动产生的现金流量提升至4.53亿元，预计通过加大应收账款清收力度，公司全年经营性现金流有望实现与经营业绩相匹配的正数。
“三新两化”战略实施成效显著。1)新产品：CSO业务持续打造利润增长第二曲线，24H1实现收入98.62亿元(+14.18%)；其中药品总代剔除流感等季节性疾病品种影响，收入同比增长36.44%，24H1引进过亿新品8个(全年合计约32个)。2)新零售：截至2024年7月底，公司好药师自营及加盟药店达24387家，24年新增5499家，全国门店网络进一步完善，全年有望提前达成30000家门店的目标。3)新医疗：已发展“九信诊所”会员店412家，全年力争发展会员店约800家，打造50家“九信诊所”标杆会员店。4)不动产证券化：公募REITs及Pre-REITs项目顺利推进，力争今年10月份之前完成公募REITs发行上市及首期Pre-REITs的发行成功，盘活公司资产，重构公司轻资产运营商业模式。5)数字化：24H1对数字化研发投入约1.38亿元(+15.74%)，下半年计划投入约1.72亿元。公司目前实施集团和部门层级数字化转型项目合计38个，以此提高经营效率与效益，不断提升客户服务水平。
药品比价政策利好公司CSO业务。对公司此类既有零售又有临床双跨品种的企业，药品比价政策影响长期来看利大于弊。虽然从短期看，公司部分临床价格高且销售量大的品种受到一些影响，但长期看，上游厂家因此更有动力寻找院外渠道较强的企业，帮助实现院外渠道管控，从而有助于公司大力拓展CSO业务。
盈利预测与投资评级：考虑公司reits及Pre-reits的发行进展，我们将公司2024-2026年归母净利润由47.78/34.15/37.77亿元调整至24.90/28.09/31.58亿元，对应PE为9/8/7倍；考虑公司“三新两化”战略实施成效显著，不动产证券化有望改善现金流，维持“买入”评级。
风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.92亿，根据现价换算的预测PE为9.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为6.84。
以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
来源：证券之星
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