信达证券：给予华润三九增持评级
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信达证券（601059）股份有限公司唐爱金,章钟涛近期对华润三九（000999）进行研究并发布了研究报告《CHC业务逆境增长14%，24Q2单季归母净利润同比增长约42%》，本报告对华润三九给出增持评级，当前股价为44.93元。
华润三九
事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入141.06亿元(yoy+7.30%)，实现归母净利润23.98亿元(yoy+27.77%)，扣非归母净利润23.09亿元(yoy+26.33%)。其中，2024Q2单季度实现营业收入68.12亿元(yoy+0.27%)，归母净利润10.35亿元(yoy+42.48%)，扣非归母净利润9.81亿元(yoy+40.88%)。
点评：
CHC业务增长14%，毛利率提升&期间费用率下降带动净利率提升：①在营收端，2024H1公司营收实现稳健增长，其中CHC业务收入77.73亿元(yoy+14%，24年1-5月中国零售药店药品销售额同比下降0.2%)，处方药业务收入24.17亿元(yoy-13%)，传统国药(昆药)业务收入19.56亿元(yoy+5%)，包装印刷业务2.69亿元(yoy-1%)，批发及零售业务16.84亿元(yoy+19%)。②在利润端，归母净利润增速高于营收增速，主要系公司净利率提升2.6个百分点(24H1公司净利率达18.27)。净利率提升一方面主要系公司毛利率同比提升1.34个百分点(24H1毛利率为53.56%，主要系CHC毛利率同比提升5.9个百分点，24H1CHC业务毛利率为62.87%)。另一方面主要系公司期间费用率同比下降1.69个百分点(24H1公司期间费用率为30.62%)，其中销售费用率同比下降1.54个百分点(24H1销售费用率为23.48%)，管理费用率同比下降0.14个百分点(24H1管理费用率为5.01%)。
呼吸类&皮肤类药品表现较好，外部环境&饮片业务经营策略调整致处方药业务短期承压：①从CHC业务上看，24H1公司999感冒灵带动细分品类中999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒、999藿香正气合剂等品种实现较快增长；在皮肤品类方面，皮炎平红色装、绿色装及999必无忧系列增长较好；在胃药品类方面，新三九胃泰品牌渗透率及市场占有率持续提升。此外，由于零售终端保健品增速同比下滑幅度较大，24H1大健康业务面临压力。②从处方药业务上看，24H1公司处方药业务同比下降13.07%，主要系部分产品受外部环境影响及饮片业务经营策略变动所致。在配方颗粒方面，24H1公司联采区域市场份额显著提升，配方颗粒销量实现恢复性增长。
携手创新中药龙头企业，创新药研发再赋能：24H1公司研发投入3.92亿元，同比增长7.29%，重点研究项目进展顺利。新品研发方面，公司药品盐酸特比萘芬喷雾剂、玻璃酸钠滴眼液获得《药品注册证书》，温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒2款经典名方获批上市。此外，公司与天力士签订战略合作协议，在中药创新发展、数智本草大模型及滴丸技术与装备开发方面展开合作，相互赋能，或将助力公司创新中药管线的补充。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为272.41亿元、305.61亿元、343.35亿元，同比增速分别约为10%、12%、12%，实现归母净利润分别为34.37亿元、39.78亿元、46.01亿元，同比分别约增长21%、16%、16%，对应当前股价PE分别为17倍、15倍、13倍。我们维持“增持”投资评级。
风险因素：市场及政策风险，研发创新风险，并购整合风险，原材料价格波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利34.1亿，根据现价换算的预测PE为16.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为54.74。
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来源：证券之星
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