中国银河：给予长江电力买入评级
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中国银河（601881）证券股份有限公司陶贻功,梁悠南,马敏近期对长江电力（600900）进行研究并发布了研究报告《长江电力2024年中报点评：来水偏丰驱动主业增长，投资收益稳中向好》，本报告对长江电力给出买入评级，当前股价为29.11元。
长江电力
核心观点
事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收348.08亿元，同比+12.38%，实现归母净利113.62亿元(扣非113.70亿元)，同比+27.92%(扣非同比+33.83%)。24Q2单季度实现营收191.67亿元，同比+23.05%，实现归母净利73.95亿元(扣非73.91亿元)，同比+40.35%(扣非同比+50.04%)。
盈利能力提升，现金流良好：24H1，公司ROE(加权)为5.56%，同比+1.28pct。毛利率52.38%,同比+2.45pct;期间费用率18.76%,同比-3.87pct,主要得益于财务费用率下降4.08pct至16.23%。24H1，公司实现经营性净现金流229.84亿元，同比减少8.38%，主要系应收电费较期初增加所致。
来水偏丰驱动主业增长，投资收益稳中向好：24H1，乌东德水库来水总量约366.60亿立方米，较上年同期偏丰11.40%；三峡水库来水总量约1479.41亿立方米，较上年同期偏丰19.67%。基于此，24H1，公司境内所属六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时，同比增加16.86%。其中，24Q2发电量约678.71亿千瓦时，较上年同期增加42.54%。24H1，公司实现投资收益28.92亿元，同比增长8.79%；其中受来水改善和燃料成本下降影响，湖北能源（000883）、桂冠电力（600236）、云南华电金沙江中游水电开发公司、申能股份（600642）分别贡献投资收益4.32、1.63、1.67、2.70亿元，同比增长63%、63%、116%、23%。
来水改善持续叠加六库联调充分释放，预计24H2发电量同比仍向好：以三峡水库为例，2024年7月平均入库流量和出库流量分别达到32122.6、30290.3立方米/秒，远高于2021-2023年同期的19614.0、18126.9立方米/秒，来水改善趋势仍在持续。此外，2023年4月乌东德、白鹤滩电站注入后，公司由“四库联调”升级为“六库联调”，2023年梯级电站全年节水增发电量121.3亿千瓦时，占公司总发电量的4.4%。但考虑到2023年来水偏枯，预计联调效益未完全发挥；2024年，随流域来水逐步回归正常，乌东德、白鹤滩电站联合调度增发效益有望得到更好体现。
聚焦水风光储一体化，抽水蓄能业务持续推进：公司在坚持做强做优水电主业的同时，高质量布局抽水蓄能业务。24H1，浙江天台抽水蓄能电站(170万千瓦)正式启动电力生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站(120万千瓦)完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站(180万千瓦)完成股权改造和投资决策，抽蓄业务多点开花。
投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润343.14、361.09、374.35亿元，对应PE20.95x、19.91x、19.20x，维持推荐评级。
风险提示：来水波动的风险；电价波动的风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利334.08亿，根据现价换算的预测PE为21.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为30.2。
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来源：证券之星
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