华安证券：给予信立泰买入评级
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华安证券（600909）股份有限公司谭国超近期对信立泰（002294）进行研究并发布了研究报告《24Q3营收扣非超预期，恩那罗未来可期》，本报告对信立泰给出买入评级，当前股价为32.95元。
信立泰
主要观点：
事件
2024年10月22日，信立泰发布2024年三季度报告，公司实现营业收入30.01亿元，同比+22.18%；归母净利润5.10亿元，同比+6.37%；扣非归母净利润4.97亿元，同比+14.94%。单季度来看，公司2024Q3收入为9.58亿元，同比+24.15%；归母净利润为1.66亿元，同比+17.01%；扣非归母净利润为1.64亿元，同比+33.55%。
点评
恩那罗医保内首年加大推广，销售费用率升高
前三季度，公司整体毛利率为72.07%，同比+4.00个百分点；期间费用率52.65%，同比+6.55个百分点；其中销售费用率36.64%，同比+7.51个百分点；研发费用率10.21%，同比-0.22个百分点；管理费用率6.55%，同比-1.94个百分点；财务费用率-0.76%，同比+1.20个百分点；经营性现金流净额为8.54亿元，同比+59.63%。在销售费用增加的基础上，毛利率仍然有4pct的提升，经营性现金流净额同比有较大的增长，公司经营状况良好。
商业化及准入工作颇有成效，积极推动进展佳
报告期内，公司加大产品推广和创新研发投入。恩那罗进入医保目录以来，全面推动医院准入和推广工作，在医疗反腐的大环境下，销售团队采取规范、积极进取的策略和方法，部分医院通过双通道药店和临采方式克服了准入的难关。截至三季度末逐步展现较好进展，外部数据显示，恩那罗在医院的正式准入和临床应用优于同年医保的同类竞品。另外，创新产品复立坦(阿利沙坦酯氨氯地平片)、信立汀(苯甲酸福格列汀片)作为目录外新增药品参与2024年医保目录调整，目前谈判工作正积极推进。
产品集中注册阶段，后续储备管线丰富
公司在研管线中，NDA阶段的S086(高血压)、SAL0108、SAL056、恩那度司他(血透和腹透)已申报上市申请，正常有序推进；S086(慢性心衰)、SAL0130、SAL003等III期在研项目临床进展顺利；恩那度司他(CIA)II期完成首例入组，SAL0112(2型糖尿病)II期临床完成首例入组，SAL0120(高血压)已经启动II期临床的患者入组筛选，CKD适应证正在开展II期临床启动入组的准备工作；海外临床方面，JK07的2期试验有序进行中。公司目前储备丰富的产品管线，有望在未来的每年均有产品陆续IND，实现完全的创新转型。
投资建议
考虑到目前及未来两年的销售费用预计增加，我们对利润预测有所调整，预计公司2024~2026年收入分别为40.5/47.3/56.9亿元，分别同比增长20.2%/16.8%/20.5%，2024~2026年归母净利润分别为6.3/6.8/8.1元(前值为6.7/7.9/8.9亿元)，分别同比增长8.9%/7.6%/19.8%，对应估值为59X/55X/46X。我们看好公司创新转型带来的收入结构重塑，在心血管专科领域的深耕优势，维持“买入”评级。
风险提示
新药研发失败风险；审批准入不及预期风险；行业政策风险；成本上升风险；销售浮动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.31亿，根据现价换算的预测PE为58.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.18。
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来源：证券之星
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