民生证券：给予天味食品买入评级
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民生证券股份有限公司王言海,张玲玉,范锡蒙近期对天味食品（603317）进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：营收环比改善，Q3盈利显著提升》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为13.58元。
天味食品
事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入23.64亿元，同比+5.84%；实现归母净利润4.32亿元，同比+34.96%；实现扣非净利润3.89亿元，同比+38.10%。单季度看，24Q3实现营业收入8.97亿元，同比+10.93%；实现归母净利润1.86亿元，同比+64.79%；实现扣非净利润1.79亿元，同比+73.44%。
底料增速回正，中式调料及冬调表现亮眼，线上延续高增。三季度进入公司备货旺季，收入端环比提速明显。分产品看，24Q3火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他实现收入3.03/3.85/1.86/0.22亿元，同比+1.14%/+18.07%/+19.68%/-2.96%，其中火锅底料增速回正，但竞争激烈背景下仍有承压；中式调料高增预计主因小B贡献、密集推新；冬调预计主因积极铺市、产品升级。分渠道看，24Q3线下/线上分别实现收入7.56/1.39亿元，同比+5.98%/+55.38%，线下环比改善明显，线上高增预计主因食萃拉动。
Q3毛销差同比+8.55%，盈利能力显著优化。24Q1-3/24Q3公司实现毛利率39.28%/38.83%，同比+2.39/+0.76pcts，毛利提升主因：1)原料价格下行；2)中式调料及冬调增速较快，高毛利产品占比提升。费用端，24Q3销售/管理费用率分别为7.81%/5.19%，同比-7.78/-0.73pcts，销售费用率显著优化，预计主因：1)销售政策由市场费用调整为货折冲减收入，2)费用投放更加精细；研发/财务费用率分别为1.29%/-0.06%，同比+0.18/+0.29pcts。24Q3盈利能力显著优化，实现归母净利率20.70%，同比+6.77pcts；实现扣非净利率19.94%，同比+7.19pcts。
投资建议：展望看，25年春节提前渠道备货预计集中在四季度，Q4收入端有望进一步改善。公司在复调C端领域优势显著，B端持续补足，多元渠道布局、全国化稳步推进，看好公司长期成长性。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为34.7/38.9/43.7亿元，同比+10.1%/12.1%/12.5%，归母净利润分别为5.9/6.6/7.5亿元，同比+29.5%/11.2%/13.8%，当前市值对应PE分别为24/22/19x，维持“推荐”评级。
风险提示：消费需求疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.39%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.94亿，根据现价换算的预测PE为24.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为16.55。
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来源：证券之星
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