东吴证券：给予养元饮品增持评级
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东吴证券股份有限公司孙瑜,于思淼近期对养元饮品（603156）进行研究并发布了研究报告《2024前三季度业绩点评：利润阶段性承压，静待需求恢复》，本报告对养元饮品给出增持评级，当前股价为21.94元。
养元饮品
投资要点
事件：公司公告2024年前三季度报告，2024Q1~Q3总营收42.3亿元/同比-7.81%；归母净利润12.3亿元/同比-4.7%；24Q3总营收12.9亿元/同比-18.8%；归母净利润1.99亿元/同比-47.3%。
收入符合预期，主业延续下滑趋势。24Q3主营业务收入12.8亿元/同比-19.3%。1)分产品：①Q3核桃乳延续Q2下滑态势，预计降幅高于整体收入，主因1则消费环境相对疲软，需求仍待修复；2则供需偏弱下，公司推动库存消化，销售进度有所放缓。②24Q3功能性饮料同比增长25%~30%，Q3旺季动销表现符合预期，公司着力推动渠道拓展及网点覆盖，全年30%增长预期保持不变。2)分区域：Q3华北区域降幅好于整体，基地市场河北及周边因基本盘扎实，抗风险能力相对更强。渠道拓展方面，截至24Q3末，公司经销商数量2512家，同比/环比增加400家/387家。
毛利率保持平稳，费投加大、投资亏损致净利润阶段性承压。Q3净利率同比-8.4pct，主系销售费率上行及投资减值拖累。1)毛利率：Q3同比-0.2pct至45.5%，保持相对稳定。2)费用率：24Q3销售费率/管理费率(含研发)分别为16.3%/3.1%，分别同比+3.3pct/+1.2pct，销售费用同比增幅明显，主系公司Q3签约乒乓球世界冠军许昕为品牌推荐官，并在2024年奥运会期间加大线上线下（300959）广宣投放。3)投资收益：24Q3净亏损0.9亿元，其中在中冀投资因地产减值拖累下，Q3对联营企业和合营企业投资亏损1亿元，Q3亏损规模同比扩大主因季度间确认节奏差异，预计全年投资净收益同比保持相对平稳。
盈利预测与投资评级：根据公司最新业绩，我们略下调2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/15.7/17.3亿元(前次预计为14.8/16.0/17.7亿元)，同比-2%/+9%/10%，对应当前PE为19/18/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场推广不达预期风险、原材料价格大幅波动上涨风险、食品安全风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券孙瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.48%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.82亿，根据现价换算的预测PE为18.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。
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来源：证券之星
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