开源证券：给予华熙生物买入评级
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开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：组织管理变革仍在有序推进，期待重回增长轨道》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为59.89元。
华熙生物(688363)
事件：组织管理变革仍持续，公司三季度经营承压
公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收38.75亿元(同比-8.2%，下同)、归母净利润3.62亿元(-29.6%)，其中2024Q3实现营收10.64亿元(-7.1%)、归母净利润2.04亿元(-77.4%)，消费环境冷清叠加组织管理变革导致公司三季度承压。考虑变革尚未完成，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.63/7.22/9.01亿元(原值8.51/10.78/13.56亿元)，对应EPS为1.17/1.50/1.87元，当前股价对应PE为51.9/40.5/32.5倍。公司是四轮驱动的玻尿酸全产业链龙头，我们看好公司业务优化完成后回归稳健增长，估值合理，维持“买入”评级。
前三季度盈利能力稳中向好，经营效率提升带动销售费用率优化
业务方面，(1)7月公司宣布“华熙生物中试成果转化中心”全面建成，可承接医药级、护肤品级、食品级等多种生物活性物原料产品的中试及小规模商业化生产；(2)8月公司自研“注射用透明质酸钠复合溶液”获批，系我国第二张复合溶液械三类证，医美产品再下一城；(3)预计功能性护肤品业务阶段性调整仍在持续，9月发布新品“润百颜胶原紧塑霜”、“夸迪CT50抗垮面霜”，期待后续进一步回暖。盈利能力方面，2024Q1-Q3毛利率为73.9%(+0.9pct)呈稳中向好态势。期间费用方面，销售费用率为42.1%(-3.9pct)，组织变革初显成效、经营效率有所提升；研发用率为8.1%(+1.5pct)，持续加大研发投入；管理费用率为10.9%(+3.3pct)。
有序推进全面变革，未来重回增长可期
公司全面变革正有序推进中，展望后续，(1)原料：持续推进国际化战略以稳固公司透明质酸全球市场占有率，并通过发力底层研发不断优化产品结构。(2)医疗终端：10月公司发布新品“润致.格格”(颈部抗衰)与“润致.斐然”(唇部美容)，完善自身产品矩阵并为挖掘细分市场提供可能。(3)功能性护肤品：期待润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌调整期过后重回增长轨道。
风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券张家璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.5亿，根据现价换算的预测PE为44.96。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级12家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为60.87。
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来源：证券之星
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